本文摘要：25日，国投电力公布了2019年半年报，2019上半年，国投电力有限公司企业总计已完成发电量725.09亿千瓦时、网际网路电量702.43亿千瓦时，与去年同比分别快速增长11.29%和11.28%；平均值网际网路电价0.312元/千瓦时,同比增加3.16％。

25日，国投电力公布了2019年半年报，2019上半年，国投电力有限公司企业总计已完成发电量725.09亿千瓦时、网际网路电量702.43亿千瓦时，与去年同比分别快速增长11.29%和11.28%；平均值网际网路电价0.312元/千瓦时,同比增加3.16％。2019上半年国投电力构建营业收入196.09亿元，同比提升10.25%；营业成本118.40亿元，同比增加7.77%。年内构建归属于上市公司股东的净利润22.76亿元，同比提升44.92%。

构建基本每股收益0.3204元，同比提升38.46%。中信建投回应近期评论如下：水电、火电电量齐升，推展公司营收快速增长2019年上半年，公司所属国投大朝山电站不受澜沧江来水稍富、上游电站去库容等因素影响，发电量同比大幅提高40.15%；变换雅砻江水电发电扰减3.86%，公司水电构建发电量371.81亿千瓦时，同比快速增长7.48%。公司火电机组获益于新的机组投产节奏、甘肃外送来电量减少和广西、安徽区域用电增长速度较高等受到影响，上半年构建发电量336.13亿千瓦时，同比快速增长14.31%。

水电、火电电量齐升，造就公司总体发电量快速增长11.29%，对冲了综合电价下降3.16%的影响，推展公司营业收入务实快速增长。雅砻江业绩微降，主要系由一季度电价承销影响公司水电业务的核心资产为雅砻江水电公司，其近年来对公司归母净利润的贡献在80%以上。19年上半年雅砻江水电构建发电量310.59亿千瓦时，同比扰减3.86%；平均值含税网际网路电价为0.260元/千瓦时，同比下降7.41%；我们测算的不含税电价为0.2276元/千瓦时，同比下降5.8%。

我们辨别含税电价同比降幅较小主要系由不受增值税税率调降及市场化电价承销周期影响所致。上半年雅砻江水电构建净利润23.08亿元，同比下降8.74%。整体而言，雅砻江水电经营情况更为平稳，未来电价承销周期调整未来将会提高其盈利能力。

火电业务持续转好，大朝山水电展现出亮眼获益于区域电力市场恶化变换煤价上行，公司火电业务持续转好。根据公司透露的有限公司子公司数据，上半年华夏电力等9家火电公司构建净利润7.46亿元，较去年同期3.07亿的净利润显著提高，公司火电板块盈利恶化趋势非常明显，对公司净利润快速增长的贡献为43%。公司所属大朝山水电获益于电量低快速增长，变换含税电价提高3.3钱，上半年构建净利润5.51亿元，同比快速增长119%，对公司净利润快速增长的贡献为29.6%。此外公司投资收益同比快速增长2亿元，亦对净利润有所贡献。

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